قلمرو زمانی پژوهش حاضر در برگیرنده­ دوره­ ۲ ساله از ابتدای سال ۱۳۹۱ تا پایان سال ۱۳۹۲ می‌باشد که در طول این مدت از داده‌های روزانه متغیرها [قیمت پایانی سهام، بازده سهام شرکت‌ها، بازده شش شاخص بورس اوراق بهادار تهران، و نرخ سود اوراق مشارکت بانک مرکزی] در برآورد مدل­ها استفاده می‌شود.

۲-۷-۱- قلمرو مکانی

قلمرو مکانی این تحقیق شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد. البته باید توجه کرد که از شرکت‌های پذیرفته شده به دلیل محدودیت‌هایی نظیر توقف معاملات بیش‌ از یک‌ماه چشم‌پوشی می‌شود.

۳-۷-۱- قلمرو موضوعی

قلمرو موضوع تحقیق به‌طور عام در حوزه علوم مالی رفتاری و به‌طور خاص در حوزه تئوری چشم‌انداز قرار می‌گیرد.

۸-۱- تعریف عملیاتی متغیرهای تحقیق

متغیرهای تحقیق به صورت ذیل تعریف می‌شود:
= بازده مازاد سهام شرکت i در زمان t که به صورت تفاوت بین نرخ بازده سهام () منهای نرخ بازده بدون ریسک اندازه‌گیری می‌شود.
= بازده مازاد سبد بازار در زمان t که به صورت تفاوت بین نرخ بازده شاخص بورس () منهای نرخ بازده بدون ریسک اندازه‌گیری می‌شود. نماینده سبد بازار، شاخص قیمت و سود نقدی بورس اوراق بهادار تهران (TEDPIX) یا شاخص کل است.
واریانس مورد انتظار که از مدل گارچ-میانگین به‌دست می‌آید.
واریانس غیر منتظره که از مدل گارچ-میانگین به‌دست می‌آید.
= تفاوت بین لگاریتم قیمت خرید (پایانی) و لگاریتم قیمت فروش (پایانی) مورد انتظار تعریف می‌شود.
= لگاریتم قیمت خرید. نماینده این متغیر، قیمت پایانی سهم در روز خرید است.
= لگاریتم قیمت فروش. نماینده این متغیر، قیمت پایانی سهم در زمان فروش است.
= مازاد یا کسر پرداختی خریدار به فروشنده است.
= لگاریتم قیمت خرید. نماینده این متغیر، قیمت پایانی سهم در روز خرید است.
= لگاریتم قیمت فروش. نماینده این متغیر، قیمت پایانی سهم در زمان فروش است.
دلیل استفاده از تابع لگاریتم، هم مقیاس کردن داده‌های قیمتی و نیز تفسیر به عنوان مطلوبیت است.

۹-۱- طرح تحقیق

این تحقیق از لحاظ هدف، از نوع تحقیقات کاربردی بوده و از لحاظ ماهیت و روش از نوع مطالعات پس‌رویدادی^[۶] (بر مبنای تجزیه‌تحلیل اطلاعات مشاهده شده) است. پژوهش حاضر می­ کوشد با بهره گرفتن از داده ­های آماری بازده‌ مازاد سهام، سری زمانی بازده مازاد شش شاخص بورس اوراق بهادار تهران (شاخص کل، شاخص صنعت، شاخص مالی، شاخص آزاد شناور، شاخص بازار اول، شاخص بازار دوم)، داده‌های قیمتی سهام و داده‌های مربوط به نرخ سود اوراق مشارکت بانک مرکزی، به آزمون فرضیه­‌های تحقیق بپردازد. بنابراین، مدل‌های نظری و تجربی تحقیق به صورت ذیل توسعه داده می‌شود.
(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت nefo.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

۱-۹-۱- مدل‌های مطلوبیت مبتنی بر مالی کلاسیک و مدل‌ چشم‌انداز

کالوو و مندوزا (CALVO and MENDOZA, 2000) مدلی را توصیف می‌کنند که در آن ترجیحات سرمایه‌گذار توسط تابع مطلوبیت مورد انتظار به صورت زیر مشخص می‌شود:

(۱)

­که ضریب ریسک­گریزی و k نشان‌دهنده هزینه ثابت کسب اطلاعات خاص است. کالوو و مندوزا (CALVO and MENDOZA, 2000) بحث می‌کنند هزینه ثابت کسب اطلاعات خاص هر شرکت باعث ایجاد اصطکاک­هایی می‌شود که می‌تواند منجر به رفتار جمعی شود، به صورتی که هزینه‌ها باعث جلوگیری سرمایه‌گذاران از کسب اطلاعات می‌شود و سرمایه‌گذاران از سایر سرمایه‌گذاران پیروی می‌کنند.

انگیزش‌های بر مبنای عملکرد و تئوری چشم‌انداز

اگر انگیزش‌های بر مبنای عملکرد در فرمول (۱) وارد شود، پیامد متفاوتی حاصل می‌شود که توجه خاصی را می‌طلبد:

(۲)

آخرین عبارت نشان‌دهنده هزینه عملکرد متغیر یا مزیت کسب میانگین بازده بالاتر یا پایین­تر از میانگین بازده سبد قراردادی (تصادفی) است. تابع هزینه با و مقعر می­باشد. مقعر بودن تابع هزینه با تحمیل هزینه‌ها، عدم تقارنی ایجاد می‌کند که در آن سرمایه‌گذار عملکرد بدتری نسبت به سبد معیار بدست می ­آورد، در مقایسه با وضعیتی که سرمایه‌گذار عملکرد بهتری نسبت به سبد معیار کسب می‌کند. این موضوع بدین معناست که سرمایه‌گذاران تلاش بیشتری در به حداقل رساندن ریسک نامطلوب^[۷] در مقایسه با ریسک مطلوب^[۸] می‌کنند.
استفاده از سبد معیار در تابع مطلوبیت بدین معناست که رفتار سرمایه‌گذار بر روی عملکرد گذشته سرمایه‌گذار شرطی شده است. این رفتار وابسته به الگو (رژیم) پیشنهاد می‌کند که رابطه‌ای با تئوری چشم‌انداز وجود دارد. لذا در این تحقیق ابتدا به‌منظور آزمون فرضیه­ اول، ابتدا آماره‌های توصیفی ریسک در طول دامنه توزیع بررسی می‌شود و سپس به‌منظور آزمون فرضیه دوم با پیروی از بار و اسکولز (Buar and Schulze, 2010) مدل رگرسیون چارکی ذیل برآورد می‌شود: